中国的投资渠道并不少，基金八大投资策略解析（最全）

雨点打透心脏的1/2处 2021-07-05 00:57 501阅读 0赞

曾听不少投资者抱怨过类似的话：中国的投资渠道太少了，做投资理财好难！真是这样吗？非也，中国境内的投资理财渠道和工具其实一点都不少，除了各个城市的房地产市场，还有各种风险等级的债权类，固收理财产品上万只，与其同时，A股上市公司三千多家，大概有20%左右是具有中长期投资价值的，更重要的是，中国的各种公募基金总数超过7000只，而私募基金的数量更是超过3万只。所以不是中国的投资渠道太少，而是你不了解罢了。

基金按募集方式不同可分为公募基金和私募基金；按投资的底层资产不同主要分为债权投资类基金（主要是私募基金，很多是明股实债），证券投资类基金，还有股权投资类基金。

所谓证券投资基金，就是基金投资的标底是能在证券交易市场上自由买卖的有价证券，比如股票、债券、期货、期权合约等。如果你自己直接投资股票和期货的水平一般，又想让自己的家庭资产以年化复利10%以上速度稳健增值，那么，必须要学会如何挑选和配置优质的证券投资基金。

目前中国公募证券投资基金超过5000只，私募证券投资基金超过20000只，还是“二八法则”，众多公私募证券基金里，真正有水平，负责任，长期下来投资回报率能超过市场平均水平的管理人是不到总数的20%的。我们鹏风理财师事务所的基金研究团队就是专注于筛选和发掘前百分之十优秀的公私募基金产品帮客户配置。

今天我们主要以私募证券投资基金来分类，因为公募证券投资基金常用的投资策略，私募证券投资基金都用，而私募证券投资基金一些策略，公募并不常用。  
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目前市场上私募基金常用的策略主要有八大类：股票策略、宏观策略、管理期货策略、相对价值策略、事件驱动策略、组合策略、复合策略、固定收益策略。而这八种主要策略下，每种策略还细分几种有所差别的策略。接下来我们一一给大家讲讲。

## 一、股票策略 ##

顾名思义，股票策略自然主要是投资于股票市场的基金产品，股票策略具体又包含股票多头策略和股票多空仓策略。

1、股票多头策略

股票多头策略是指基金经理基于因为看好某些股票从而在低价买进股票，然后等到股票上涨到某一价位时卖出以获取差额收益。也就是只有股票上涨才能赚钱。目前在中国，股票多头策略的基金数量是最多的，管理规模最大，发展时间也最长。

2、股票多空策略

股票多空策略是指在投资组合中加入融券、股指期货、期权等可做空的对冲工具，具体又有阿尔法策略、套期保值策略、趋势策略等三种。

①阿尔法策略

阿尔法策略是指首先持有看好会上涨的股票组合，同时做空股指期货来完全对冲掉股票组合的Beta风险，什么是`Beta`风险？就是个股因为市场整体行情变化引起的那部分波动，如果整体行情不好，指数下跌，那么大概率持有的股票组合会整体亏损，如果同时做空股指期货，正好可以用这部分盈利一定程度上弥补股票组合的亏损，当然，如果市场行情好，指数上涨，那么做空股指期货的钱就会有一部分亏损，这部分亏损的钱就需要股票组合的收益来弥补，剩余的盈利才是真正的盈利。所以此类基金的净值涨跌幅基本不受市场波动影响，收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益，也就意味着基金经理得有很强的选股能力。

②套期保值策略

这种操作手法类似于阿尔法策略，但该策略并不像阿尔法策略是从消除`Beta`风险的维度出发，而是基金经理发现大盘出现明显下跌时做空股指期货来套利，从而达到减少基金净值回撤的目的。如果做空金额大，就会出现市场上股票多头基金绝大多数亏损，此基金净值却能逆市上涨的情况。

③趋势策略

趋势策略相对就更复杂了，虽然很多时候主要也是持有股票，但他看多一些股票的同时，也可能会通过融券来做空一些股票而盈利，同时也会进行股指期货的双向操作，判断股票指数要下跌，就会做空股指期货，反之亦然。不过因为我国目前融券资源较少且成本较高，所以通过做空个股对冲或盈利的基金很少。

总之，股票策略下，不管具体是那种细分策略，都要求基金经理要有很强的选股能力，其次是择时能力。很少有选股能力强，趋势投机能力也很强的基金经理。  
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## 二、宏观策略 ##

宏观策略主要分大宗商品期货策略和宏观对冲策略。

1、大宗商品期货策略

期货主要分两类，分别是大宗商品期货和金融期货。而大宗商品期货主要细分为农产品期货、金属期货、还有能源期货。常用来交易的商品期货品种超过50种。大宗商品期货策略主要就是通过研究大宗商品现实的供求关系，根据预判的价格走势做出多空仓的操作。因为大宗商品期货有几十种，很多商品期货之间价格没有相关性或相关性很低，所以可以同时做多一些品种的同时，做空另一些品种。

2、宏观对冲策略

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。此策略不仅仅局限于在某一个国家投资，而是在全球寻找投资机会，具体的投资品种也很多，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上既有做多也有做空，甚至有时候会通过融资加杠杆来增强基金的收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少。

虽然宏观策略会投资期货品种，而期货往往因为有杠杆，所以风险比较大。但因为这种策略所投资的几种大类资产没有很强的相关性，而且同时分散投资较多的品种，所以基金的整体投资风险并不大。总体上来看，宏观策略基金的回撤要小于纯股票多头，很多年份，宏观策略的整体收益都是强于股票多头策略的。所以大家不要一听期货就吓坏了。投资有风险，但风险是可以控制，即便投资同一种品种，不同的投资策略，潜在风险也是大不相同的。  
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## 三、管理期货策略 ##

管理期货策略即为CTA策略。CTA策略是通过多元化分散投资于大宗商品期货、股指期货、国债期货等来管理资产，根据预判的价格走势进行做多或做空的操作。

管理期货策略从决策方式来看，主要分为主观策略和程序化策略。主观期货策略，顾名思义，主要由人主观判断投资机会。而程序化期货策略则会将投资逻辑编成模型，进而通过计算机来识别投资机会，进行投资交易。

从获利方式来看，趋势策略、套利策略在管理期货中应用较多，且主观与程序化均可操作。套利策略即以有利的价格同时买进和卖出等值的两种相关性较高的资产，赚取价格回归前二者之间的差价。套利策略主要是对相关度高的资产之间的价差进行跟踪，当二者之间价差较正常价差发生偏离时进行投资，待价差恢复正常后反向操作。套利策略的风险相对较小，产品净值走势也较为稳定，但由于价差偏离的机会不多且偏离度有限，故该策略获利能力受市场行情及资金规模的影响较大。目前期货套利策略主要包括跨期套利、跨品种套利、跨市场套利等。

趋势策略即为市场走势的跟踪。与股市相比，商品期货由于可以双向进行交易，故趋势策略既可以用于上涨趋势的跟踪获利也可用于下跌趋势的跟踪获利。趋势策略在市场处于单边上涨或下跌行情中时获利空间较大；若市场长时间内呈现小幅震荡走势，该策略获利能力有限，甚至出现小幅亏损。根据管理人持仓周期的不同，一般来说，趋势策略可以分为日内、短频、中频和低频4种交易频率。其中，日内交易中部分策略以毫秒级的速度执行交易，且日内短暂持仓，为高频交易。

从国外过去40年CTA指数的走势来看，不管市场上涨还是下跌，CTA策略总体都能保持稳定获利，即便是最不利于CTA市场的环境下，也能有效的控制住最大回撤，可谓是能够穿越牛熊的策略。在历史上各个经济危机发生期间，CTA策略均能创造不错的收益，尤其是次贷危机期间，所有类别的资产几乎都在暴跌，CTA策略基金依然能保持正收益，为其赢得了“危机中的最后一根稻草”的美名。

随着固收信托产品收益不断下降，优质项目越来越少，我们鹏风理财师事务所认为未来优质的CTA策略基金是固收信托最好的替代品。如果考虑踩雷的风险，那么CTA策略基金的风险是小于信托产品的，毕竟信托产品的投资太集中，一个信托计划几个亿的资金往往都集中投资在一个公司身上。  
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## 四、相对价值策略 ##

相对价值策略其实跟CTA策略中的套利策略很相似，只是CTA策略主要投资于期货市场。相对价值策略也是利用相关性较强的投资品种之间的定价误差获利，当发现一种资产的价值被高估，而另一种资产的价值被低估的时候，通过买入低估的资产，卖空高估的资产直至二者的价格趋于收敛时平仓，从而获取价差收益。

常见的相对价值策略包括股票市场中性、可转换套利和固定收益套利。相对价值策略不做市场的方向性选择交易，因而不随着市场的波动而起落，风险能够得到较好的控制，但由于相关证券之间的价差通常很小，不用杠杆就很难赚取高额利润，因此相对价值基金倾向于使用高杠杆，而一旦套利发生问题则将会面临巨额亏损，因此相对价值投资需要在多头和空头之间设置适当的对冲比率，任何一方的波动都会影响到对冲效果，所以管理人需要根据市场情况调整仓位，此外，这种策略的市场容量往往有限，仓位太重会影响流动性，所以一定程度上也控制了发生巨大亏损的风险。  
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## 五、事件驱动策略 ##

事件驱动策略（Event Driven Strategy，简称EDS）是全球对冲基金最为成熟的主流策略之一。比如在08年金融危机之前，因做空次贷资产而一战成名的“大空头”、“对冲基金之王”约翰·保尔森，就专注于风险套利和事件驱动投资。

事件驱动策略利用的是重大事件发生时市场存在的“无效性”。当市场有重大政治、经济事件，或公司有并购、破产、重组和重大资本结构变动等重大事件发生时，由于事件的复杂性和结局的不确定性，市场对信息的消化和反馈会存在“无效性”，使得股票、债券等相关证券价格存在被高估或低估的可能性。而事件性驱动策略即是通过对事件相关信息的掌控和分析优势，来捕捉这种机会以获取收益。

由于国内市场缺乏有效的做空机制，无法完全复制海外事件驱动策略的操作模式，事件驱动投资策略往往被解读为“炒概念”、“炒消息”，主要追求事件驱动因素带来的高回报。其实目前在中国，事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件等。  
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## 六、组合策略 ##

组合策略基金是指基金管理人自己不直接投资股票、债券、期货期权等金融产品，而是去筛选一些他们认为的每种策略下最为优秀的基金产品，然后把组合策略基金的资金分散投资于这些筛选出来的基金产品中，这种策略确实是非常符合“资产配置”理念的基金产品。不过目前国内的大多数组合策略基金，一般都是去分散配置同一种投资策略的几只基金产品，根本就没有做到全方面的，全天候的资产配置。此外，这种策略的基金产品最大的缺点就是双重收费的问题，因为不仅购买的组合策略基金要收管理费，组合基金分散投资的基金层面也要收管理费。所以如果自己有能力筛选优质的以上各种策略的基金产品，就没必要买这种组合策略的基金产品。

1、FOF基金

FOF（Fund of Fund） 即基金中的基金，通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合，从而实现了基金间的配置。该策略的的优势是可同时参与不同策略的多只基金，业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司，比如信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构。海外的FOF根据投资风格和投资标的的不同还分为几个子类：比如保守型、分散型、市场防御型、策略型等等。目前我国组合基金还未有明确定位。

2、MOM基金

MOM（Manager of Managers） 即管理人之管理人模式。是指一个基金产品，分为母基金和子基金两种层面，母基金募资然后把资金分配给下层子基金管理人管理。当然母基金管理人不单单是做资金分配这样一个工作，更多是在宏观走势方面产生一个判断，做好一个资产配置的计划，然后挑选各种投资风格下最为优秀的子基金管理人，而且在资金分配完之后也可以调整资金分配、增减子基金管理人等等。FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则是把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理，更具灵活性。  
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## 七、复合策略 ##

顾名思义，复合策略就是同时使用我们上面所讲的几种投资策略，和组合策略的区别在于，复合策略的基金管理人一般很少去投其他人管理的基金，而是直接去投资股票、债券、期货期权等金融产品。这样做的好处是基金可以更加适应多种多样的市场环境，但是一定程度上也放弃获得更多超额收益的机会。

由于不同的策略对市场的适应性不同，比如：牛市的时候，纯股票策略将会有较好的投资回报，但震荡市和熊市这种策略就很难赚钱；市场中性策略和套利策略在任何市场环境下都会有一个稳定的但是不太高的收益，但是当股指期货受限严重，深度贴水的时候，有可能会出现长时间的亏损；管理期货策略则完全和股市无关，而是投资于商品期货市场，但是由于商品期货是保证金交易，自带杠杆，需要投资人具有非常优秀的风险控制能力，如果风险控制做的极其保守，管理期货策略往往不会获得很高的超额收益。。。。

所以复合策略就是将多个策略组合起来运作的一种策略形式。因为每一种策略都有优势和劣势，多种策略的组合可以平滑单一策略的风险，业绩表现会更加稳定些。

如果我们家庭的所有可投资资金，只能买一种基金产品来实现家庭资产的稳健保值增值，那么复合策略和全方位的组合策略基金应该是是最佳选择。当然，现实情况是市场上每种策略的基金都有很多种，如果可投资资金较大，就应该分散配置几种单一策略的基金产品，因为很少有基金管理人能同时擅长好几种投资策略，同时都用，结果往往是那种都用不好。  
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## 八、固定收益策略 ##

固收策略通常也叫债券策略，是指专门投资于债券的策略，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。在国内，债券策略的投资对象主要是国债、金融债和企业债。通常，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，因此债券基金具有收益稳定、风险较低的特征。此外债券策略也可以有一小部分资金投资于股票市场（可转债、打新股）以增强收益。

今天我们只是带大家认识一下证券投资基金常用的策略，以后我们再挨个详细介绍每种策略的投资逻辑和筛选技巧。

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